事件：公司发布21H1 半年度业绩预告。21H1 公司实现营业总收入355.01亿元，同增83.85%，实现营业利润86.07 亿元，同增626.77%，实现归属于上市公司股东的净利润54.35 亿元，同增484.12%，实现扣非归母净利润53.41 亿元，同增586.24%。

　　21Q2 实现归母净利润25.9 亿元。根据公告，公司21Q1、Q2 分别实现营收181.3 亿元、173.7 亿元，对应归母净利润分别为28.49 亿元、25.9 亿元。

　　公司21Q1、21Q2 净利率分别为15.7%、14.9%。公司营收及利润与一季度环比有所降低，我们认为：1)5-6 月是海南较炎热的时期，二季度亦是离岛免税淡季，公司二季度表现稳健。2)广东等区域间断性疫情。

　　海南今年600 亿的目标额21H1 已完成45%，中免作为龙头竞争优势不减。

　　根据海口海关，21 年Q1、Q2 离岛免税购物金额分别为135.7 亿元、132.4亿元，购物人次178.6 万人次、150.1 万人次。下半年海南免税预计能达到332 亿元，较20H2 的增幅达到66%，下半年海南免税销售有望加大放量，中免作为离岛免税龙头首先受益。

　　投资建议：

　　公司一方面港交所申请上市有望加大国际拓张脚步，一方面加快三亚免税城扩建和海口国际免税城建设。公司未来将进一步巩固全球免税龙头地位，公司供应链优势、区位优势有望进一步凸显。我们预计公司21-22 年业绩为120/160 亿元，当前股价对应PE 分别为45x/34x。维持“买入”评级。

　　风险提示：岛内免税政策不达预期，项目审批风险，免税项目经营风险，业绩快报是初步测算结果、以年报披露数据为准

（文章来源：天风证券）

文章来源：天风证券
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