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　　基本结论

　　大盘流量：总体用户量和用户活跃都趋缓，提升可能主要会来自于事件性驱动。根据我们的线上监测数据，我们认为用户普及较为容易但沉淀核心用户较为困难，1)用户量：10 月MAU总和同比增长5.8%，DAU总和同比增长6.8%，受“双十一”大促时间节点提前影响电商类用户粘性提升。2)用户活跃：根据国金指数，10 月使用时长总和同比增长4.4%，使用频次总和指数同比降低5.3%。

　　一级赛道：大促带动电商类APP 粘性事件性提升，泛娱乐受假期效应影响活跃提升。1)社交资讯：格局较为稳定，综合性平台中微信增长平稳，垂类平台正在由成长期转向平稳期；2)泛娱乐：游戏整体大盘的用户端行为仍保持景气上升，视频服务在用户量和活跃上增长空间有限；3)电商：网购类受大促影响用户量呈增长趋势，用户活跃或受抖快“直播电商”影响没有呈现出增长趋势；4)生活服务：外卖的核心用户群稳定增长，房产服务持续收缩；5)流量分发：趋势较为稳定，保持缓慢增长；6)工具类：实用工具用户量较大且仍在稳定增长，智能穿戴用户使用时长和频次增长明显，也反映出互联网智能化趋势。

　　互联网公司流量： 格局较为稳定，互联网公司处于抢占用户时长阶段，头部依旧强势，但新兴巨头也在崛起。各公司用户基本盘10 月变化情况：腾讯社交基本盘：微信同比增长3.4%，环比增长1.9%；阿里电商基本盘：淘宝同比增长13%，环比增长2.8%；百度搜索基本盘：百度同比增长7.3%，环比增长1%；美团本地生活基本盘：美团同比增长18%，环比增长1.8%；字节短视频基本盘：抖音同比增长27%，环比增长1.8%。

　　基本逻辑：从移动互联网满足的需求出发，看互联网公司的流量入口和变现手段。我们认为对互联网公司而言，基础且高频的需求一般是流量入口，高级需求是变现手段。我们认为未来的方向主要是：1)基础需求——渗透或整合：专业度较高的行业比如互联网医疗、互联网金融等垂直领域渗透率还有提升趋势，专业程度较低但和日常生活刚需相关的行业将进一步整合；2)高级需求——精品化、合规化、多样化是内容是发展方向：更高层级的需求更有可能诞生于泛娱乐和游戏等生态中。

　　风险提示

　　行业政策不确定性风险；数据统计结果与实际情况偏差风险；行业竞争加剧风险

（文章来源：国金证券）

文章来源：国金证券

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