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　　晨会提要

【行业与公司】

　　上声电子(688533)深度报告：车载声学量价齐升，产品客户持续拓展

　　汽车行业周报：汽车智能化加速，看好零部件环节

　　社会服务行业-双周报23期：疫情散发扰动春节出行，预制菜主题火爆

　　亿联网络(300628)：Q4业绩高增长，持续受益于市场复苏和产品扩充升级双驱动

　　国联证券(601456)2021年业绩预告点评：盈利能力持续增强

　　招商银行(600036)2021年业绩快报点评：经营稳健，存款高增

　　奕瑞科技(688301)重大事件快评：发布可转债预案，布局高端动态新品产能和新技术

　　张家港行(002839)2021年业绩快报点评：小微持续发力，资产质量改善

　　行业与公司

上声电子(688533)深度报告：车载声学量价齐升，产品客户持续拓展

　　公司概况：车载扬声器龙头，新客户持续拓展；产品矩阵：车载扬声器为主，车载功放、AVAS贡献增量；从传统低配车(扬声器3-4个)到中高配车(扬声器10个以上)，车载扬声器的数量翻倍增长。按照扬声器单价20元，2025年全球及国内车载扬声器的市场空间分别有望达到192/76亿元。随着数字功放渗透率的提升，叠加智能化催化下功放单价的上涨，2025年全球及国内车载功放市场空间分别有望达到377/138亿元。AVAS 为电动汽车强制配套的安全产品，随着电动车需求量大幅增加，2025年全球及国内AVAS市场空间有望分别达到14.2/9.4亿元。

　　证券分析师：唐旭霞 S0980519080002；

　　联系人：余晓飞；

汽车行业周报：汽车智能化加速，看好零部件环节

　　行业观点：自主崛起，电动智能；行情复盘：CS汽车上涨1.15%，强于大盘；数据追踪：2021年汽车销量同比增长3.8%，新能源车渗透率19%；能源端三花智控、拓普集团等；运动端德赛西威、科博达、保隆科技、伯特利等；交互端福耀玻璃、星宇股份、华阳集团、上声电子等；整车端：上汽、广汽、长城、长安、比亚迪等。建议关注激光雷达、一体化压铸及新能源电驱动系统产业链。

　　证券分析师：唐旭霞 S0980519080002；

　　周俊宏 S0980520070002；

　　戴仕远 S0980521060004；

　　联系人：余晓飞；

社会服务行业-双周报23期：疫情散发扰动春节出行，预制菜主题火爆

　　维持板块“超配”评级。2022年我们建议从复苏的相对确定性和中线逻辑变化两个维度进行选股：立足2022年上半年(未来3-6个月)，基于短期疫情反复的不确定和中线疫情企稳的积极预期，我们在中线逻辑变化基础上，略侧重复苏逻辑，兼顾业绩、估值、题材等，优选锦江酒店、首旅酒店、海伦司、中国中免、科锐国际、九毛九、华住集团-s、百胜中国、宋城演艺、天目湖、中青旅等。立足未来1-3年时间维度，我们建议继续立足景气细分赛道的优质龙头，结合中线逻辑变化等，重点推荐中国中免、锦江酒店、宋城演艺、海伦司、华住集团-S、科锐国际、九毛九、百胜中国-S，海底捞、首旅酒店、广州酒家、奈雪的茶等。

　　证券分析师：曾光 S0980511040003；

　　钟潇 S0980513100003；

　　张鲁 S0980521120002；

亿联网络(300628)：Q4业绩高增长，持续受益于市场复苏和产品扩充升级双驱动

　　公司发布2021年年度业绩预告，预计2021年全年实现营业收入35.8-38.0亿元，同比增长30%-38%；实现归母净利润15.7-16.6亿元，同比增长23%-30%。业绩表现优异，超出股权激励目标指引；Q4收入和业绩大幅增长，超过股权激励目标指引；2021年受宏观因素扰动较大，产品竞争力持续提升；2022年市场需求将持续复苏，产品矩阵扩充和升级促进新成长；维持盈利预测，预计2022-2023年归母净利润分别为22.0/28.8亿元，对应PE分别为33/25倍，维持“买入”评级。

　　证券分析师：马成龙 S0980518100002；

　　陈彤 S0980520080001；

国联证券(601456)2021年业绩预告点评：盈利能力持续增强

　　国联证券披露2021年业绩报告，业绩增速符合预期；定增落地，提升资本实力和抗风险能力；泛财富管理战略初见成效；我们预测2021-2023年公司净利润分别为8.5亿元、10.8亿元、16.5亿元，同比增长45.3%/26.1%/53.2%，当前股价对应的PE为45.6/36.2/23.6x，PB为2.4/2.2/2.1x。公司是小而美的特色券商，具有区位优势，财富管理特色鲜明，管理层具有前瞻性的战略眼光。我们维持其 “买入”评级。

　　证券分析师：戴丹苗 S0980520040003；

　　王剑 S0980518070002；

　　王鼎 S0980520110003；

　　王可 S0980521060001；

招商银行(600036)2021年业绩快报点评：经营稳健，存款高增

　　公司2021年实现归母净利润1199亿元，同比增长23.2%，较前三季度增加1.0个百分点。其中，第四季度单季同比增长26.8%。业绩超我们预期，我们上调盈利预测，将2021~2023 年净利润预测由1133/1296/1486亿元上调至1192/1385/1581亿元，对应同比增长21.7%/16.2%/14.2%，对应摊薄EPS为4.64 /5.40/6.18元，当前股价对应的动态PB为1.7x/1.5/1.3 x，维持“增持”评级。

　　证券分析师：王剑 S0980518070002；

　　田维韦 S0980520030002；

　　陈俊良 S0980519010001；

奕瑞科技(688301)重大事件快评：发布可转债预案，布局高端动态新品产能和新技术

　　国信机械观点：奕瑞科技属于核心零部件公司，是X线探测器行业的国内龙头，产品具备全球竞争力，引领行业实现进口替代及出口替代，本次可转债投入将进一步打开新的成长天花板。一方面新建高端动态新品探测器和配套闪烁体产能，在现有非晶硅和IGZO探测器为主的基础上加大CMOS探测器产能、新增CT探测器产能，新建配套的闪烁体材料产能，将进一步完善高端动态产品线，加强在高端DR、乳腺、C臂、齿科、新能源电池检测和工业检测领域的布局，且进一步加大垂直整合攻克核心零件壁垒降低成本，具备更强竞争力。另一方面，建设技术研发综合创新基地，将解决当前实验场地紧缺问题，购置先进研发设备并提升研发条件，增加研发费用支出，持续招募优秀的研发人才，将对TDI探测器、SiPM探测器、CZT光子计数探测器等进行深度开发，在探测器前沿关键技术领域进行探索与发展。我们维持此前盈利预测，预计2021/2022/2023年归母净利润为4.31/5.50/7.14亿元，对应EPS为5.94/7.58/9.84元，对应PE为73/57/44倍，维持“买入”评级。

　　证券分析师：吴双 S0980519120001；

　　联系人：田丰；

张家港行(002839)2021年业绩快报点评：小微持续发力，资产质量改善

　　公司2021年全年实现归母净利润12.99亿元，同比增长29.77%，增速较前三季度提升2.80个百分点。其中第四季度单季实现归母净利润3.24亿元，同比增长39.06%；零售转型成效体现，个人经营性贷款占比提升；拨备反哺利润，ROE回升；资产质量改善，拨备覆盖率大幅回升；公司业绩增长略超预期，主要是因为资产质量表现好于预期，因此我们小幅上调盈利预测，预计2021~2023 年净利润12.9亿元/15.9亿元/19.4亿元，同比增长29.9%/22.9%/21.7%，EPS0.67元/0.83元/1.02元，PE 9x/7x/6x，维持“增持”评级。

　　证券分析师：王剑 S0980518070002；

　　陈俊良 S0980519010001；

　　田维韦 S0980520030002；

　　研报精选：近期公司深度报告

盐湖股份(000792)深度报告：国内钾肥龙头，盐湖提锂迎来战略发展期

　　国内最大的钾肥和盐湖提锂生产企业；洗尽铅华，剥离亏损资产轻装上阵；锂行业新周期启动，重视国内锂资源开发；通过多角度估值得出公司合理估值区间在39.57-43.44元，相对于公司目前股价有23%-35%左右的溢价空间，对应总市值在2150-2360亿元之间。我们认为公司依托察尔汗盐湖得天独厚的资源优势，在国内钾肥和盐湖提锂领域处于绝对领先的地位，尤其是未来在盐湖提锂领域有望实现跨越式增长，有望充分享受锂行业高景气周期带来的红利，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　证券分析师：刘孟峦 S0980520040001；

　　杨林 S0980520120002；

　　杨耀洪 S0980520040005；

　　薛聪 S0980520120001；

　　闻泰科技(600745)深度报告：构筑智造平台，实现客户及产品结构再进阶

　　完成半导体+光学模组+ODM三大业务布局，向产品型公司升级；全球第九大功率半导体企业，积极扩产迎接汽车电动化机遇；ODM业务横向拓展品类，借助得尔塔切入北美大客户；我们预计公司2021/2022/2023年EPS分别为2.60/4.21/5.00元，对应PE为53.8/33.3/28.0x，给予公司目标价168.52-179.16元，较当前股价有20.46%-28.06%的溢价空间，维持“买入”评级。

　　证券分析师：胡剑 S0980521080001；

　　胡慧 S0980521080002；

　　海伦司(9869.HK)深度：小酒馆龙头正处发展高势能期

　　酒馆行业：经济型酒馆颠覆传统，先发优势为本轮变革胜负手；海伦司：势能初现展店提速，疫情常态化下经营韧性更强；成长展望：标准化扩张与自有产品战略为双主线；估值复盘：品牌高势能期往往享受估值溢价；预测公司21-23年EPS为-0.01/0.42 /0.75元，22-23对应PE 37/21x，单店模型初步已验证和处于展店爬升期，且疫情常态化下经济型模式韧性强，可选消费板块后疫情时代确定性较高标的，维持买入评级。

　　证券分析师：曾光 S0980511040003；

　　联系人：张鲁；

　　华统股份(002840)深度：致力生猪一体化，养殖屠宰双发力

　　公司简介：立足浙江的生猪一体化龙头，上游养殖布局加速；行业分析：猪周期有望提前反转，全链规模化是大势所趋；公司看点：屠宰业务根基牢固，后续生猪出栏有望达到250万头；预计公司21-23年每股收益0.36/0.91/2.02元，利润增速分别为20%/150%/122%，首次覆盖给予“买入”评级。

　　证券分析师：鲁家瑞 S0980520110002；

　　联系人：李瑞楠；

　　金斯瑞生物科技(01548.HK)深度：创新平台，全面开花

　　重磅细胞治疗产品即将商业化，创新平台管线丰富；考虑CDMO业务增速高于预期、重磅细胞治疗产品2022Q1有望获批上市、研发投入加大等因素，上调收入预测2021-2023年营收为5.04/8.63/12.90亿美元(原4.90/6.30/8.35)，增速29/71/50%，归母净利润为-2.60/-2.53/-2.34亿美元(原-2.45/-2.25/-2.59)，EPS-0.12/ -0.12/-0.11美元，合理估值42.47-51.00港元，维持“买入”评级。

　　证券分析师：朱寒青 S0980519070002；

　　研报精选：近期行业深度报告

汽车智能化系列专题之感知篇：终端智能化军备竞赛打响，中游各感知硬件放量先行

　　环境感知：ADAS渗透率不断提升，单车传感器数量不断提升；车身感知：高阶自动驾驶落地在即，高精度定位需求激增；网联感知：与单车智能相结合，助力综合智能网联汽车的发展；汽车智能化下半场的大门正式开启，各家整车OEM厂商纷纷开启智能化军备竞赛，希望在智能化领域打造产品差异化，占领终端市场，各类感知硬件有望率先放量。建议关注炬光科技、虹软科技、韦尔股份、德赛西威、华域汽车、中科创达、四维图新、华测导航、千方科技、移远通信、均胜电子等相关上市公司。

　　证券分析师：熊莉 S0980519030002；

　　宏观专题-价值投资之魂·ROE系列(一)对高ROE的新认识

　　今年宁组合大幅跑赢茅指数，茅指数的企业是符合ROE “绝对水平高”的限定，但并不满足ROE高增长，即ROE边际上还有上涨的条件。即便ROE的绝对水平很高，但边际上没有长进，虽然有盈利支撑但是很难享受估值红利，在宽货币、稳信用的格局下茅组合这类“绩优生”多少有些吃亏。相比之下，宁组合的ROE边际上还在走高，可以类比为考试中“进步名次”跨度不断增大的“后进黑马”，映射到股价上，其涨幅超出了“绩优生”。如果测算整个A股中：(1)ROE连续3年在20%以上的公司比例；(2)ROE连续三年有上涨的公司比例。可以发现，“后进黑马”相对“绩优生”更为稀缺，若以2012年作为分界线，近10年来高ROE的企业比例还在增加，但ROE边际走高的企业比例是下降的。在传统高ROE的策略上，可以兼顾“绩优生”和“后进黑马”的双重属性筛选出潜在高回报的主体，来搭建配置组合。即便2022年有“宽信用”的预期，在全球央行收水、货币政策正常化的前提下，也很难看到估值的逻辑。用“高ROE”和“ROE边际走高”双重属性来筛选股票可以规避联储货币正常化进程中投资于股票市场的风险。

　　证券分析师：董德志 S0980513100001；

　　王开 S0980521030001；

　　毛发医疗产业专题研究系列：从雍禾医疗看毛发医疗机构的发展机遇

　　行业综述：百亿市场中年轻化趋势提升，民营专科机构趁势而起；行业发展驱动：低渗透率下前景广阔，植发技术迭代提升消费体验；核心竞争解析：多要素构建综合竞争力，标准化运营能力助力连锁扩张；行业发展趋势：植发+养固构建毛发医疗服务闭环；毛发经济持续发展背景下，毛发医疗机构是承接消费的核心渠道，未来在美丽健康消费升级背景下，有望受益渗透率以及客单价的共振，并通过强化自身品牌力及运营效率，实现快速扩张提升市占率，并拉升整体利润水平。建议关注品牌认知度高且连锁化运营优异的机构，包括植发专科机构雍禾医疗上市后的潜在投资机会，以及开展植发业务的医美机构，如朗姿股份、医思健康(拥有“ 发森”健发中心)、医美国际等。

　　证券分析师：张峻豪 S0980517070001；

　　联系人：柳旭；

　　稀土行业专题2:从供需平衡表，看稀土行业投资逻辑

　　供给严格受控；行业需求变革；稀土价值重估；随着新能源车等产业的高速发展，磁材需求全面爆发，稀土行业迎来根本性变革。我们预计未来五年，氧化镨钕供需长期存在缺口，基本面驱动下，稀土价值迎来重估。在当前时点，我们推荐关注稀土永磁产业两条投资主线。一是氧化镨钕供不应求，看好拥有资源优势的稀土冶炼企业。二是高端钕铁硼需求高速增长，看好快速扩张的磁材龙头企业。建议关注北方稀土、金力永磁等。

　　证券分析师：刘孟峦 S0980520040001；

　　冯思宇 S0980519070001；

　　连接器专题报告：高速高压时代，国产厂商迎发展良机

　　1、连接器是电子系统信号传递与交换的必备基础元件，下游应用领域广阔，市场空间达千亿级。整体来说，连接器呈现高频高速高压技术升级驱使下的量价齐升趋势，并且受益于材料突破、下游应用领域的不断拓展以及国产厂商份额的提升，连接器行业尤其是国内连接器产业正迎来发展良机。

　　2、连接器市场应用广泛，其中，新能源汽车与通信领域是主要看点。我们测算，汽车方面，受益于汽车电动化+智能网联化， 2025年车载高压连接器/换电连接器/充电枪和高速连接器的国内市场规模可分别达到104/17/14亿元和155亿元；通信领域，2025年中国整体通信连接器市场规模预计将达95亿美元，其中预计5G基站射频连接器全球年均市场可达12亿元，高速连接器受益5G基站+IDC建设，国内峰值市场规模亦可达10亿元。而消费电子、军工、交通等其他领域有望整体实现平稳增长。

　　3、连接器产业链较长，各个环节均在国产突破中，下游连接器产品环节弹性较大。其中(1)上游原材料关注高端材料技术突破，目前高端铜合金领域国产厂商已有较大突破；(2)中游制造环节关注精密制造能力，整体来说目前国产厂商份额正逐步提升；(3)下游连接器产品关注定制化设计能力和服务能力，整体来看连接器海外龙头优势仍显著，但国内企业正在细分领域不断追赶。我们认为国产替代得以不断实现主要源于(1)定制化特征显著，本地化+快速服务优势凸显(2)新应用抢占先机(3)国产新能源话语权显著提升及(4)产品性能突破，已达行业前沿水准等驱动因素。

　　4、结合当前产业发展潜力、估值水平及公司竞争力，我们重点推荐瑞可达、永贵电器、鼎通科技。

　　证券分析师：马成龙 S0980518100002；

　　陈彤 S0980520080001；

　　付晓钦 S0980520120003

（文章来源：国信研究）

文章来源：国信研究

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